核聚变+AI双引擎引爆股价合锻智能5日4板背后是泡沫还是真金？

时间：2025-06-13 18:12:53    点击量：

　　的狂暴走势，成为A股最耀眼的“妖股”。这场狂欢看似是概念炒作与资金共振的结果，但深挖其产业链布局与技术突围逻辑，或许能窥见一场关于高端制造的资本预演。

　　核聚变技术突破是点燃行情的导火索——3月28日中核集团宣布“中国环流三号”实现一亿度等离子体运行，这项被视为“人造太阳”的技术突破，直接引爆资本市场对清洁能源革命的想象力。合锻智能作为国内唯一参与聚变堆真空室、偏滤器等核心部件预研的上市公司，手握2亿元核聚变设备订单，自然成为资金围猎标的。3月28日龙虎榜显示，作手新一、上海江苏路等顶级游资单日买入超2.6亿元，占当日成交额的10.6%，游资与散户的合力将股价推向高潮。

　　高端装备制造的政策红利。2025年政府工作报告明确提出“新质生产力”战略，工业母机、智能制造被列为重点突破领域。合锻智能的液压机国内市场占有率超90%，直接热成形生产线打破国外垄断，这种卡脖子替代逻辑在国产化浪潮中堪称“硬通货”。叠加机器人、机器视觉等AI概念，公司成功贴上“高端制造+AI”的标签，成为资金宣泄情绪的完美载体。

　　前三季度营收同比增长19.21%至14.67亿元，经营性现金流净额同比暴增793%，显示主业造血能力并未枯竭。亏损主因是计提存货减值与研发投入加大，这种“战略性亏损”在高端制造业并不罕见——2023年研发费用1.04亿元，占营收5.89%，远高于行业平均水平，换来的是28项国家标准制定权和核聚变核心部件制造能力。

　　液压机领域的绝对统治力（国产线%）、智能分选设备的盈利引擎（色选机毛利率47.23%）、核聚变设备的先发优势（线年交付）。更值得关注的是产业链卡位——通过收购德国劳费尔公司切入机器视觉赛道，将AI米乐M6 米乐平台分选技术应用于矿石、固废等领域，这种“硬件+算法”的捆绑模式正在打开第二增长曲线。

　　色选机海外销售毛利率达50%，远高于国内业务的26.02%，且2024年出口额同比增长37%，这种“墙外开花墙内香”的格局，让公司在国内需求疲软时仍保有韧性。

　　静态市盈率-132.79倍的畸高估值，已脱离基本面支撑。即便按最乐观的DCF模型测算，当前66亿元市值仅达到理论估值下限（128亿元）的一半，但资本市场能否等待核聚变商业化（预计2030年后）仍是未知数。

　　2024年前三季度净利润同比暴跌89.64%，毛利率从31.88%下滑至26.02%，存货积压11.56亿元（占净资产52%），这些数字暴露出扩张期的阵痛。更棘手的是48.49%的资产负债率和16.26%的有息负债率，若现金流无法持续改善，可能引发债务连锁反应。

　　概念炒作的脆弱性更是悬顶之剑。核聚变业务当前收入占比不足5%，且技术商业化至少需要10年；机器视觉等AI业务尚未形成规模化收入，一旦市场情绪退潮，

　　367倍的市盈率泡沫可能瞬间破裂。3月27日25.45亿元天量成交中，机构席位净卖出4117万元，已显露出资金分歧的苗头。

　　高端制造业估值范式重构的缩影。市场愿意为核聚变这样的“未来科技”支付溢价，但最终仍需业绩验证。短期来看，4月29日发布的年报和一季报将是试金石——若亏损收窄或核聚变订单放量，资金可能继续押注；反之，游资撤离引发的踩踏或将难以避免。

　　技术转化效率。真空室构件能否如期交付？机器视觉能否在固废分选领域复制色选机成功？这些问题答案未明，但合锻智能至少给出了一个叙事样本：在政策红利与资本躁动的夹缝中，中国制造突围的野望从未熄灭。当概念炒作退潮后，唯有那些把实验室技术变成车间生产力的企业，才能在这场硬科技马拉松中存活。而对于投资者，或许该记住巴菲特那句老话：“潮水退去时，才知道谁在裸泳。”

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